近年来，全球范围内越来越多的投资者和企业开始将注意力转向环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance），以促进负责任投资的发展和可持续商业模式的形成。ESG评级体系是用以衡量企业在这些关键领域的表现而被广泛采用的方法之一。通过对ESG评级体系的认识和了解，企业可以深化其社会责任，同时也为可持续发展奠定坚实基础。

什么是ESG评级体系？

ESG评级体系是一种用于衡量企业或投资组合在环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）领域绩效的方法和工具，在影响投资决策方面发挥着重要作用。ESG评级旨在为投资者提供更全面的视角了解被投企业有关可持续风险与机遇，可以有效缓解投资者与企业之间的信息不对称，降低投资决策成本。随着ESG投资的不断增长，评级体系对于推动公司迈向可持续商业模式和助力投资者践行负责任投资理念起到了积极的作用。

ESG评级活动的参与方主要包括标准制定方、专项数据、评级机构、数据集成方。

标准制定方	·国际组织：GRI、SASB、ISO等 ·交易所：港交所等
专项数据	·专注于提供与ESG相关的特定数据 ·数据提供商：Trucost, RepRisk, TruValue Labs等
评级机构	·提供环境、社会和治理的综合视角下的ESG评级 ·评级机构：MSCI、Sustainalytics、FTSE Russell等
数据集成方	·将公开数据进行收集和结构化处理 ·Bloomberg、FactSet等

ESG评级流程基本包括三个步骤：

1.评级机构参照国际组织/交易所等所公布的标准/指引事先构建评级体系；

2.通过截取分析企业ESG/社会责任/可持续发展等报告、以及通过公开渠道、向企业发放问卷等方式进行信息采集；

3.评级机构给出评分和评级结果。除定量结果外，部分评级机构还会与企业进行交流，针对特定主体进行补充评价，为投资者提供综合性考量。

ESG评级为什么重要？

金融机构和指数编制公司在构建ESG指数时，通常依据企业的ESG评级结果进行筛选，ESG评级较高的企业将被纳入指数成分。购买此类指数的投资者能够获取高ESG绩效企业的投资机会，这使提升ESG评级逐渐演变为企业进入全球ESG投资池的必要举措。随着对可持续投资的需求增加，跟踪ESG评级的资金也在不断增加，更高的ESG评级是上市公司稳健经营、规范治理的价值体现，在长期可能带来更好的经济回报与更强的风险抵抗能力；同时也意味着将受到更多投资者的青睐和更多资本的注入。

图示：ESG评分高的公司市值提升一般高于评分低的公司

资料来源：德勤

SustainAbility 2020年度《Rate the Raters》报告指出，多达65%的投资者会将ESG评分作为企业表现的参考标准之一，且有许多投资者会同时使用超过一种评级服务。

国内外主流ESG评级体系对比

据最新数据统计，全球ESG评级机构数量已超过600家。过去几年间，国际ESG评级行业已从快速发展阶段进入到行业整合和兼并的阶段。相较于一些国外评级机构，中国的ESG评级产业起步较晚，但其发展速度迅猛。国内的评级供应商的类型更加丰富多样，从传统的指标/数据供应商、金融科技公司、资产管理公司、资产所有者、学术/非营利机构到咨询公司。这些评级机构在市场上逐渐崭露头角，为投资者提供全面的ESG评级服务，促进投资者将ESG因素纳入投资决策。

由于全球ESG标准的进一步统一和市场的蓬勃发展，中国的ESG评级机构也在不断提升其能力和覆盖范围，努力满足不断增长的ESG投资需求，促进更可持续、负责任的投资文化的发展。

表1：国内外主流ESG评级体系概览

评级机构	覆盖范围	指标体系	特点	评级呈现形式
MSCI（明晟）	全球超过8,500家公司，其中约600只A股上市公司	3个一级支柱、10个二级主题指标、33个三级关键议题指标和1000多个具体数据点	· 指标与行业特点高度适配 · 关键议题的权重由影响程度和作用时间共同决定 · 风险敞口得分和管理实践得分相结合	给予AAA-CCC七档评级
FTSE Russell（富时罗素）	全球超过7,200只证券，其中约800只A股上市公司	3个一级支柱，14个主题暴露相关度和评分，300多个独立评估指标	· 评级指标权重采用敞口加权平均值 · 完备的ESG评级反馈修正程序 · 双数据模型评价	整体评级在0-5分之间，其中5分为最高评分
Sustainalytics（晨星）	全球超过14,000家企业，覆盖A股和港股1,700多家上市公司	三个计分模块组成，即：企业管理模块、实质性ESG议题模块及企业独特议题模块	· 引入了β值的测算 · 加入了E/S/G集群得分的计算	0-40分之间，分数越低表现越好
华证	覆盖全部A股上市公司	3个一级指标（主题）、8个二级指标（议题）、23个三级指标（事项），超过130底层指标	· 根据上市公司行业特色构建行业权重矩阵，具有行业针对性	总分100分，相应给予AAA-C九档等级
中证	覆盖全部A股上市公司	3个维度、13个主题、22个单元和近200个指标	·争议性事件分级处理，根据不同等级进行相应处理以准确反映企业ESG水平 ·考虑企业所处行业特征，数据可得性、有效性及质量等，确定各层级的权重 · 月度更新	由高到低分为AAA-D共十档
Wind	覆盖全部A股和港股上市公司、公募信用债发债主体	涵盖3大维度、25个议题、2,000多个数据点	·评分基准每年会根据同业ESG表现动态调整 ·对ESG相关新闻舆情、监管处罚、法律诉讼进行实时监控捕捉	给予AAA-CCC七档评级

在国内外主流ESG评级体系中，MSCI是全球最大的指数编制公司与主流评级机构，同时也是首批践行ESG投资理念的公司之一。据统计，全球前50强机构投资者中，有92%使用MSCI ESG评级进行投资决策，具有覆盖范围广，资金跟踪量大的特点。

MSCI ESG评价体系同时考虑风险和机遇，将风险评估分为风险敞口和管理实践，该评价体系的行业差异特性主要体现为两点：其一，在考察不同行业ESG表现时，MSCI根据影响程度和作用时间对每个三级关键问题指标赋予了不同权重；其二，各指标自下而上加权汇总后的得分会与行业同类公司进行比较，得到公司最终的ESG评级。

来源：MSCI ESG Ratings Methodology

企业如何改善ESG评级表现

当前，中国企业在国际ESG评级中表现整体存在偏低情况，主要为以下原因导致：

国内企业ESG报告整体披露率较低，ESG信息披露质量不高，数据可量化程度较低。
国内企业ESG管理实践水平与国际先进企业存在差距。
ESG评级体系具有典型的国别差异。国际的评级体系在议题选择和指标设计上更契合国外企业，受海内外国情、制度环境差异的影响，国际ESG评级体系呈现出与国内企业的适配度不高，包容性较差的特点。

他山建议：

企业可以从以下几个角度回应和提升ESG评级：

1.了解并熟悉各主流评级要求，提高ESG信息披露质量，纠正信息不对称。

评级机构主要以公开信息为依据，信息披露不完整、不规范或与评级机构需求不一致将直接影响ESG评级结果。上市公司在积极履行ESG管理和信息披露责任方面应主动寻求了解主流ESG评级的要求、指标内容和评级流程，并将其与自身的ESG管理实践和信息披露现状进行综合对比，通过结构化的ESG报告回应评级机构需求，以便评级机构能够轻松理解并获取所需数据，提高评级机构信息抓取的有效性。

2.针对性改善，提升ESG管理水平。

评级机构涵盖众多ESG议题与指标，提升ESG绩效是一项持续的任务，尤其是需要公司的高层管理层积极参与ESG决策中，建立自上而下的ESG管理架构，为ESG履职提供保障。此外，企业应将可持续发展理念融入运营中，基于现状制定针对性改善计划，逐项攻克难点，并持续不断地投入和改进，探索独具特色的可持续发展路径。

3.开展内外部ESG沟通。

积极有效的沟通不仅有助于确立企业的ESG目标和政策，更是建立透明度和信任的关键一环，在企业的整体可持续发展中具有至关重要的地位。企业应不断强化对沟通价值的认知，建立完善的交流渠道，主动与关键利益相关方，例如投资者、监管机构等，就ESG议题展开积极对话，并在实践中深入了解和回应其关切和期望。同时，企业应确保与评级机构保持持续的沟通，以实时了解资本市场上ESG标准的最新动态，满足评级要求。

结语：

ESG评级体系不仅仅是企业非财务绩效的衡量工具，也成为投资者筛选被投企业的关键考量。未来，ESG评级将更多地影响企业的声誉、融资渠道和市场竞争力。企业应加强对ESG评级的理解，提升信息披露的透明度与有效性，迈向更加可持续的未来。

参考资料：

《全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状》

《德勤：放眼当下、造福未来 ESG助力企业在投后整合中释放价值》

《财信证券：国内外ESG评价体系梳理及分析》

《光大证券：从中国企业评级看海外ESG体系的国别差异——ESG动态观察之一》

Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results

他山研究